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中国重汽：
业绩拐点已经出现
广发证券本周晨会推荐了 中国重汽（000951）， 理由是看好公司向上发展的拐点已经出现， 明年产品力明显提升， 进入新一轮发展周期。
二级市场上， 中国重汽股价已逐步突破均线系统压制， 呈现逐级上攻态势， 投资者可逢回调逐步介入。
中国重汽此前发布 11 月产销快报， 11 月销售重卡 8597 辆， 同比增长 23. 2%。
另外， 1-11 月累计销售重卡 81534 辆， 同比增长 7. 1%。
广发证券估计， 公司 11 月销量同比增幅较大， 与公司迎接国 4 法规、 增加国 4车型库存有关。
投资者应该关注的是， 2015 年公司产品力将有明显提升。
广发证券指出， 根据经验商用车一般第 3 年进入爆发期。
公司高端车型 T 系列 2013 年上市， 2015 年有望进入快速爬坡期， 公司产品力将明显提升。
从国际比较来看， 我国商用车有较大的提价空间， 排放升级强化了价格向上的趋势， 而原油价格下跌降低终端用户使用成本， 终端用户更容易接受商用车价格提升。
另外， 成本、 费用改善或为公司带来较大业绩弹性。
原材料约占汽车总成本的 25-30%， 2014 年 1-10 月广发重卡原材料成本同比下降 11. 9%，为公司毛利率提供 2-3 个百分点的提升空间。
公司前三季度存货周转率为4. 28 次， 为 4 年来高点， 库存约 1. 5 万台， 合理的库存水平有利于降低公司销售和财务费用。
公司 2014 年前三季度净利率为 2. 7%， 成本、 费用改善或为公司带来较大业绩弹性。
作为股价的安全边际， 可以看到公司经营稳健， 充裕的现金为未来转型提供支撑。
公司账上现金+应收票据约 81. 6 亿元， 高于公司市值（12月 8 日）
71. 1 亿元。
汽车行业上市公司中（现金+应收票据）
/市值大于 1的公司仅有本公司（1. 15）
和庞大集团（1. 01）。
公司现金充沛， 经营情况良好， 具有较高的安全边际。
投资者可以把握的是， 公司引入技术后历经 4 年推出的新产品 T 系列重卡上市以来累计产销量已经有望突破一万辆， T 系列重卡已经开始进入口碑营销阶段， 市场导入基本成功， 公司产品已经进入新一轮周期。
T系列重卡核心部件如发动机、 驱动桥和车桥等完全来自曼技术， 燃油经济性和产品可靠性大幅提高， 符合目前重卡高端化趋势。
我们认为 T 系列重卡未来 1-2 年均有望保持 100%的增长， 对公司销量和毛利率形成利好。
中国重汽后续国企改革概念值得期待：
前期公司公告公司控股股东由山东省国资委变更为济南市国资委， 这一变革体现了简政放权的思路，公司的经营自主权进一步加大， 也为未来中国重汽的国企改革打开了一定的操作空间。
按照山东省的国企改革思路， 未来将试点探索混合所有制企业员工持股， 允许员工个人出资入股或以投资公司、 股权信托、 有限合伙企业等方式持股， 并将建立长效激励约束机制。
业绩方面， 广发证券给出中国重汽 2014-2016 年 EPS 分别为 1. 01 元、1. 32 元、 1. 76 元。
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